1. 核心摘要
华尔街有着著名的“圣诞老人拉力赛”（Santa Claus Rally）传统，但在加密货币市场，这一规律是否适用？
Origin Research 通过复盘过去14年（2011-2024）的数据发现，比特币并不具备美股那样高胜率的“必涨效应”。相反，我们将圣诞假期定义为加密市场的“法币流动性缺口期”（The Fiat Liquidity Gap）。
在圣诞至新年的这段时间，市场深度变薄，此时的市场不再反映宏观趋势，而是成为了低流动性下的“巨鲸游乐场”——波动性被结构性放大，而非方向性确立。
2. 定义统计周期
为了捕捉这一结构性特征，Origin Research 摒弃了传统的日历年统计法，独创了“假日流动性三阶段”模型：
- 预热期 (Pre-Holiday, 12.18 - 12.25): 散户持币过节意愿与机构年底调仓的博弈。
- 缺口期 (The Gap, 12.25 - 01.01): 欧美银行停摆，法币通道关闭，市场进入“纯存量博弈”阶段。
- 修复期 (Resolution, 01.01 - 01.08): 银行业务恢复，新一年资产配置资金入场，真正的趋势在此确立。
3. 数据不说谎
基于 Origin Research 数据库对 2011-2024 年 BTC 价格行为的追踪：
关键发现 A：圣诞节不是“平安”夜
在过去14年中，缺口期（12.25-1.1）的平均波动率显著高于同年11月的平均水平。
- 极端案例： 2017年圣诞前一周暴跌26%（流动性抽离导致的踩踏）；2020年圣诞周暴涨19%（机构休假，灰度买盘造成的单边逼空）。
- 结论： 假日期间的涨跌往往是为了回补流动性真空，而非基本面改变。
关键发现 B：最重要的信号在“修复期”
数据显示，1月8日（即假期结束后的第一周）是判断全年趋势的关键锚点。
- 如果 BTC 在修复期跌破了缺口期的低点（如2014年、2018年、2021年），往往预示着一季度的疲软。
- 如果修复期能承接住假日期间的涨幅（如2012年、2020年），则主升浪通常会延续。
4. 法币流动性缺口
这是 Origin Research 想要带给行业的全新视角。
1. 资产与货币的错配
比特币网络永不眠，但美元网络（SWIFT/Fedwire）会睡觉。
在圣诞周，主要稳定币（USDT/USDC）的铸造和销毁速度会显著下降。这意味着，如果此时市场出现突发利好或利空，没有新的外部资金能快速进场平抑价格，也没有资金能快速离场。
2. 订单薄变薄
由于做市商和 OTC 交易员休假，中心化交易所的买一/卖一价差扩大，挂单深度减少。
- 后果： 同样量级的买单，平时可能拉升 1%，在圣诞周可能拉升 3%。这解释了为什么假日行情往往显得甚至有些虚假。
3. 零售投资者的餐桌效应
当机构缺席时，定价权暂时移交给了散户。圣诞假期是家庭聚会时间，也是散户向亲戚朋友推销或抱怨比特币的高峰期。这种情绪化的零售资金流在低流动性环境下被放大。
5. 策略建议
针对 2025-2026 跨年行情，基于上述逻辑，我们给出以下建议：
- 警惕低量上涨：如果在12月25日-1月1日期间，BTC 出现缩量上涨，且稳定币市值没有显著增加，大概率是假突破。这通常是存量资金在利用薄弱的订单薄画图。
- 关注USDC 流动：作为最受美国机构偏好的稳定币，观察 Circle 在1月2日后的铸造数据。如果看到大额 Mint，说明机构资金正在回归，此时的趋势才具有可信度。
- 交易员法则：
- 做多者： 最佳止盈点往往在12月30日-31日（利用税务卖盘结束后的反弹）。
- 趋势交易者： 请等到1月3日之后再开仓。不要在流动性缺口中赌方向。
如果说传统金融的圣诞行情是圣诞老人的礼物，那么加密货币的圣诞行情更像是一场压力测试。它测试的是在法币输血管道暂时切断时，原生加密资产的韧性。
Origin Research 认为，理解市场结构远比预测价格更重要。在这个假期，请关注流动性的深度，而非仅仅盯着 K 线的颜色。
免责声明：本报告仅供信息参考，不构成投资建议。Origin Research 对依据本报告采取的任何行动不承担责任。