上周的研报里，我们在日线图上圈出了第一条趋势线的跌破（图中标记 1，付费区可见），并说得很直白：那不是孤立的一次破位，而是第五浪下跌正式接管盘面的发令枪。过去几天，市场再次诱多，构建一个盘整区，目前价格已经跌破了第二条趋势线（图中标记 2，付费区可见）。两条趋势线连续告破，高点一档比一档低，方向上已经没有什么悬念。
真正值得拆解的，是前低下方那一根又一根的插针。每一次下跌又被迅速拉回，都在社交媒体里制造一种声音：“是不是该抄底了？” 我们的回答一如既往的直接，对急着进场的多头来说也有点残酷，这是诱多。它唯一的功能，是为最后一波下跌囤积燃料。
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一、连续两条趋势线跌破：这不是震荡，是阶梯式下跌
把两次破位放在一起看，结构就一目了然。标记 1 跌破的是上一段盘整三角形的下沿，那是多头组织防守的第一道阵地；标记 2 跌破的是反抽之后重新画出的、更低的一条趋势线，这说明多头节节败退、把防线一路下移。高点不断降低，每一次反抽都远远收在前一条趋势线之下，这是空头牢牢掌握局部定价权的典型形态，不是多空均衡的震荡。
很多人把最近在前低附近的插针当成跌不动了。我们的看法正相反：支撑位就像冰层，踩的人越多，塌得越彻底。前低被反复测试、反复插针，不是它越来越结实，而是它正在被一点点凿穿。在它真正实体跌破之前，主力要做的，是先把冰面下方的流动性吃干净。
二、资金费率为正，是派发的确认
这是我们与地摊文学分析最分得开的地方之一。
资金费率为正，意味着永续合约价格高于现货价格。在一个不断下行的盘面里，这说明是现货价格在永续之下，是现货在领跌。真正源源不断砸盘的，是现货端的抛压（派发盘的离场、现货 ETF 的净流出），费率为正在这里是派发仍在进行的确认。只要现货抛压不衰竭，这种费率为正、价格阴跌的组合可以维持相当长一段时间。
三、双重挤压模型仍然生效
我们在之前研报里着重介绍过我们首先提出的“双重挤压模型”，当前依然有效。上方，风险市场稍一反弹，AI 与半导体板块持续虹吸全市场的风险资金，比特币的每一次反弹都缺乏增量买盘去推动；下方，比特币在每一次风险释放里放大杀跌。上行被压制、下行被放大，阻力最小的方向，只能是向下。
四、坚持五浪底部和熊市大底目标推演
我们在一个多月以前详细推演过比特币下跌的目标价位，当前没有任何改变。
UltraGavin
还要再强调一遍：第五浪的低点不是熊市最终大底。我们的主路径是价格先刺穿 $49,130 完成终极流动性猎杀，随后反弹至 $58,000 至 $62,000 进入威科夫吸筹的阶段 B，之后再次回落、二次测试，最终在 $46,000 至 $48,000 区间夯实真正的熊市大底。
枯燥的插针不会一直枯燥下去。前低之下囤积的每一滴燃料，最终都会把价格推向同一个方向。
继续观察。
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