概述
本篇报告是Origin Research自10月2日以来宏观熊市分析框架的直接延续，该分析框架已在过去的10月里获得100%的市场验证。本篇报告的核心论点是，当前比特币市场在$100,000心理关口所呈现的“支撑”形态，并非一个结构性的、可抄底的底部，而仅仅是主跌浪中的一次技术性暂停。
市场的宏观结构已进入终极弱势阶段，这一概念在Origin Research 之前的报告《比特币崩盘，散户的溃败，什么时候可以抄底》中已得到详尽阐述。该阶段的核心特征是，市场操纵者因极端缺乏买盘信心，已无力发动“标准”的流动性猎杀。
胜利：从“$116K抢跑”到“$100K失守”的逻辑必然
为了理解当前$100,000关口的博弈，必须将其置于一个连贯的、已被市场验证的分析叙事之中。Origin Research自2025年第四季度初以来建立的分析框架，为解构当前局势提供了唯一有效的指南。
1.1 奠基与验证：从$125K顶部到$200亿流动性瀑布
Origin Research的分析叙事始于10月2日发布的奠基性报告《比特币周期顶部特征，警惕流动性猎杀陷阱》 。在该报告中，当市场情绪处于极度贪婪、价格仍在$120,000上方时，Origin Research运用威科夫派发理论，精准地识别出市场正处于一个宏观派发周期的最终阶段也就是UTAD派发后向上冲击。该报告明确指出，$125,000区域并非新牛市的起点，而是为聪明钱离场创造流动性的牛市陷阱。
市场的后续发展，以一种戏剧性的方式完美验证了这一预测。10月11日，市场爆发了史诗级的瀑布行情 。在《瀑布：对10月11日市场崩溃的剖析》报告中，详细复盘了这一事件：近200亿美元的杠杆头寸被清算，其中95%为多头。这场崩盘，无可辩驳地证明了Origin Research的宏观顶部论断是当时市场上唯一正确的框架。
1.2 关键转折点：“$116K抢跑”与“终极弱势”论点的确立
在10月11日的崩盘之后，市场进入了《插曲：驾驭下一次瀑布前的欺骗性平静》和《地狱模式 vs. 蜜糖模式》中所描述的“流动性农场”阶段。在此阶段，市场通过一个缓慢的下降通道“培育”空头，为下一次向上猎杀做准备。
然而，近期的市场演变出现了一个关键转折点，Origin Research在《抢跑，预示着更深层的结构性崩溃》报告中对此进行了深度剖析。该报告预测的$116,500流动性猎杀目标并未被完全触及。相反，市场在触及$116,000区域之前，就遭到了主力资金的大规模抢跑派发。
这一抢跑异象，并不是我们分析框架的失误，而是对该框架更深层次的确认。它以一种极端的方式，证实了市场已进入“终极弱势”状态。其背后的博弈论是：主力资金对市场的买盘承接能力已丧失全部信心。他们断定，市场甚至无法再支撑额外$500美元的上涨去触及那个完美的猎杀点。因此，他们被迫选择在目标位之前，不计代价地、提前执行派发。
1.3 逻辑的必然：$100K的失守
$116K抢跑事件是一个分水岭。它证明了市场向上猎杀流动性的路径已经失败。因此，主力资金唯一的选择就是向下寻找流动性。当前价格跌至$100,000关口，并非一个孤立的看跌事件，它是$116K抢跑论点的直接且必然的逻辑后果。
既然向上猎杀空头已不可行，市场便转向了阻力最小的路径：即通过下跌来触发逢低买入者的止损，并最终攻击行成于2025年4月的流动性真空区。
当前在$100,000的停顿，正是这条“通往下方必然路径” 中的一个技术性站点。Origin Research的任务，就是拆解这个短暂停留点的内部博弈，并为下一段行程绘制精准的战术指南。
拆解$100,000关口：为何市场必须在此暂停
我们认为，市场将在$100,000关口将获得短暂支撑，并盘整“一周左右的时间”。
2.1 技术汇聚点
$100,000关口并非一个单一的心理价位，它是一个由多重关键技术水平汇聚而成的“支撑集群”。价格在此处区域停止下跌，是技术上的必然。
缺口回补 ： 如图所示，当前价格已精确回补了自6月份（约$100,988水平）强劲上涨以来形成的日线级别公允价值缺口。这是一个极其重要的“事件完成”信号。在技术分析中，缺口的回补往往会终结一段趋势，并引发大量的获利了结和技术性买盘。
斐波那契拓展 ： 如图所示，价格完美且精准地触达了1.132斐波那契趋势拓展位（$99,692.1）。这一水平是通过对近期高点（约$116,000）、反弹低点（约$107,000）和次高点（约$111,000）的复杂测量得出的。这种“非常规”斐波那契水平的精准触达，通常标志着算法交易和机构量化模型的高度关注点，是精确反转或盘整的强大触发器。
关键水平支撑 ： $101,045（蓝色水平线）是前一轮关键盘整区间的低点，在跌破后，它现在构成了经典的“支撑-阻力”反转区，同样会吸引市场的关注。
2.2 动能与情绪的重置
除了价格水平，动能指标也发出了强烈的“暂停”信号。
- RSI超卖： 如图1所示，日线相对强弱指数(RSI)已跌至31.9。这一读数处于“超卖”区域。这清晰地表明，下行动能已经阶段性衰竭。市场在物理上需要时间来重置动能，通过横盘或小幅反弹来为下一次大幅波动积累势能。
- 市场心理： $100,000是一个强大的心理关口。任何资产跌破这一量级的整数位都需要巨大的能量和市场共识。因此，在这一关口附近，多空双方的拉锯战将不可避免地形成一个盘整区。
2.3 结论：从支撑位到流动性处理站
综合以上分析，可以得出结论：$100,000的支撑是真实的，但这仅是一个“技术性刹车”，绝非“结构性反转”的底部。
这个“暂停”是一个服务于主力操盘目的的“流动性处理站”。它的功能是：
- 流动性吸收： 在$116,000区域开单的空头的获利了结。
- 制造流动性： 诱使抄底多头进场，为下一阶段的下跌制造燃料。
- 清洗浮筹： 恐吓那些意志不坚的空头过早离场，使他们错过主跌浪。
这个盘整区的形成是必要的，因为它为Origin Research的核心论点即$104,000的派发陷阱构建了新的博弈战场。
熊市反弹的博弈论：$107K的诱饵与$104K的陷阱
3.1 “诱饵”：$107K的共识陷阱
Origin Research 认为，正常情况下，比特币价格应该要反弹到$107K打掉追空的空头。这一判断精准地识别了市场共识中的诱饵。
- 为什么是$107K？
- 结构阻力： 它是10月11日瀑布崩盘后形成的盘整区的成交密集区。
- 流动性池： 它是大量“追空”空头（即在$103,500破位时恐慌性进场）的最显眼、最合乎逻辑的止损订单放置区。
- 正常情况的博弈： 在一个健康的熊市或牛市回调中，市场操纵者会选择推动价格反弹至$107,000。此举能以最高效率猎杀这些追空的空头止损单，在获取充足的买方流动性后，再从容地建立新的空头头寸并发动下一轮下跌。
- $107,000是市场共识（即经验较丰富的散户和初级分析师）都在预期和等待的“标准”反弹目标。然而，正如Origin Research的分析框架反复证明的，市场永远不会选择那条最共识、最显眼的路径去执行操纵。
3.2 陷阱：终极弱势派发区
与$107K诱饵形成鲜明对比的，我们在社群里公开了这一研判：
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